엘에스머트리얼즈(417200) IPO 공모주 청약 상장 종목 분석
공모주 엘에스머트리얼즈(417200)의 청약부터 상장까지의 일정 안내 및 공모청약 참여여부 최종결정을 위한 종목분석 내용에 대하여 정리하고자 합니다.
회사개요
| 사명 | 엘에스머트리얼즈(417200) | 공모예정주식수 | 14,625,000주 |
| 업종 | 전자부품 제조업 | 상장예정주식수 | 67,652,659주 |
| 제품 | 울트라커패시터(셀 및 모듈) | 공모청약일 | 2023년 12월 01일(금) ~ 12월 04일(월) |
| 희망공모가 | 4,400원 ~ 5,500원 | 희망공모금액 | 644억원 ~ 804억원 |
재무정보
재무지표는 준수합니다. 동사의 부채비율은 2021년 72.9%에 달했지만, 순이익 시현과 유상증자 등의 영향으로 2022년 49%, 2023년 3분기 기준 32.0%로 개선되었습니다. 이는 업종 평균(38.1%)보다 낮은 수준입니다.
주요사업 개황
동사는 울트라커패시터(UC) 사업과 알루미늄 소재 사업을 하는 회사입니다. 동사는 지난 2021년 LS엠트론 UC사업부를 물적분할하여 설립되었습니다. LS전선은 분할 직후 동사 지분100%(70억원)를 사들이며 자회사로 편입하였습니다.
동사는 무인운반로봇(AGV), 공장자동화, 반도체 공장의 UPS(무정전 전원공급장치), 산업 비상전력, 풍력발전기 터빈 등에 사용되는 에너지 저장장치인 울트라커패시터의 중대형 셀과 모듈을 생산 및 판매합니다. 또 자회사 알에스알스코를 통해 자동차 부품, 전기전자 부품 등의 알루미늄 소재를 마드는 사업도 영위하고 있습니다.
UC는 배터리를 대체할 수 있는 기존 전해질 커패시터와 충전식 배터리의 중간 특성을 가진 차세대 에너지 저장장치(ESS)입니다. 차세대 2차전지로 통하는 UC는 일반 배터리 대비 출력이 높아 고속 충방전에 사용되며 10년 이상의 긴 수명이 장점인 산업용 특수 배터리입니다. 즉 급속충전 기능을 활용하면 무인운반로봇(AGV) 등 기기가 작동중 실시간으로 충전됩니다. 별도의 충전 시간도 필요 없으므로 24시간 장비를 가동할 수 있습니다. 또한 전력회생기능으로 전기 사용량 자체를 감소시킬 수 있다는 장점이 있습니다.
동사는 UC 생산 공정의 대부분을 직접 수행합니다. 자체 전극 공정 기술이 없어 외부에 의존하는 UC기업이 많은데 반해 동사는 원재료만 구입해 제품 사양에 맞춰 자체적으로 배합과 배율을 달리하며 제품을 생산합니다. 이러한 기술력을 기반으로 중대형 UC부분 시장 점유율 1위 사업자로서 글로벌 톱티어로 손꼽히고 있습니다.
2023년 11월 초, 동사는 일본 무인운반로봇(AGV) 기업에 주력 제품인 울트라커패시터(UC)를 공급한다고 발표했습니다. 거래 상대방이 일본인데다 AGV가 최종적으로 반도체 공장에 공급되는 만큼 동사의 기술력을 인정받았다는 평가입니다.
동사는 알루미늄 소재 및 부품을 생산합니다. 이 알루미늄은 경량화가 생명인 전기차에 주로 사용되며 특히 배터리 케이스에도 사용됩니다. 전기차 시장이 앞으로 계속해서 성장할 것으로 에상되는 만큼 향후 수요가 더욱 늘어날 전망입니다.
동사의 2023연도 3분기 누적 총 매출액은 약 263억원이며, 이 중 울트라커패시터_대형셀이 매출액 약 100억원(38.11%), 울트라커패시터_대형모듈이 매출액 약 84억원(31.91%)의 비중을 차지하고 있습니다.
매출액 및 영업이익 추이
동사는 차세대 2차전지로 주목받는 울트라커패시터(UC) 글로벌 1위 사업자 지위로 빠르게 외형을 확대하고 있습니다. 2021년 25억원, 2022년 144억원의 영업이익을 각각 기록했고, 올해도 3분기까지 106억원의 영업이익을 기록하면서 안정적인 수익성을 보이고 있습니다. 지난해 연결기준 매출은 1,619억원, 영업이익은 144억원으로 전년대비 각각 280%, 476% 증가한 수치입니다.
희망 공모가액 산정
평가방법
동사는 금번 공모를 위한 동사의 주당가치를 평가함에 있어 한국거래소에 기상장된 유사회사를 이용한 상대가치 평가방법 중, 2023년 2분기말 기준 12개월(2022년 3분기 ~ 2023년 2분기) 경영성과로 산정한 EV/EVBITDA(기업가치 대비 상각전 영업이익)을 활용하였습니다. EV/EBITDA는 설비투자, 감가상각비 비중이 큰 기업의 가치를 평가할 때 주로 사용됩니다. 동사는 시설투자 규모를 늘리면서 연간 기준 감가상각비는 2021년 17억원, 지난해 42억원으로 우상향하고 있습니다. 이 때문에 EV/EBITDA 지표를 활용하는 게 적합하다고 판단됩니다.
최종 피어그룹(PEER GROUP)
동사는 최종 비교기업으로 바나텍, 삼화전기, 남선알미늄, 알루코, 세아메카닉스 총 5개사를 선정하였습니다. 비교그룹의 적용 EV/EBITDA 거래배수는 19.84배입니다. 특히 중대형 UC를 생산하는 삼화전기(5.50배)를 포함시켜 몸값을 낮추는 효과를 거두었다고 판단됩니다.
희망공모가액 산정
동사의 적용 EBITDA(상각 전 영업이익) 19,279백만원에 유사회사 평균 EV/EBITDA 19.84배를 곱한 수치에 순차입금 51,944백만원을 차감한 적정시가총액은 434,502백만원입니다. 이를 공모 후 주식수 67,652,659주로 나눈 주당 평가가격 6,423원에 할인율 31.49% ~ 14.36%를 적용하여 희망공모가밴드 4,400원 ~ 5,500원을 제시하였습니다.
| 적용 EBITDA | 19,279 백만원 |
| 적용 EV/EBITDA | 19.84 배 |
| 순차입금 | 51,944백만원 |
| 기업가치 평가액 | 434,502 백만원 |
| 적용주식수(공모 후 주식수) | 67,652,659 주 |
| 주당 평가가액 | 6,423 원 |
| 할인율 | 31.49% ~ 14.36% |
| 희망공모가밴드 | 4,400원 ~ 5,500원 |
공모규모
동사의 코스닥시장 상장 공모 주식수는 14,625,000주이며, 희망공모금액은 644억원 ~ 804억원입니다. 금번 동사의 코스닥시장 상장공모는 신주모집 8,775,000주(공모주식의 60%), 구주매출 5,850,000주(공모주식의 40%)의 일반공모 방식에 의합니다.
구주는 재무적 투자자(FI)인 케이스톤파트너스가 내놓게 됩니다. 케이스톤파트너스는 지난 2019년 당시 LS전선 자회사였던 LS알스코 지분 49%를 209억원에 매수하며 동사와 인연을 맺었고, 2021년 그룹 재편 과정에서 LS알스코 주식을 LS머티리얼즈 지분으로 교환받았으며, 이후에도 수 차례 유상증자에 참여하며, 총 900억원을 투자하였습니다.
공모목적
동사의 희망공모가맨드(4,400원 ~ 5,500원) 하단가격인 4,400원으로 계산한 동사의 예상 공모 순수입금은 약 377억원입니다. 동사는 유입자금을 시설자금에 210억원, 운영자금에 약 27억원, 타법인증권 취득자금에 90억원, 연구개발지에 50억원을 각각 사용할 계획입니다.
상장 후 유통가능물량
동사의 상장 이후 총 상장주식수는 67,652,659주이며, 이 중 상장 당일 유통가능물량은 22,942,306주(33.91%)입니다. 상장 당일 행사 및 출회 가능한 주식매수선택권이나 전환사채 관련 해당사항 없습니다.
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청약정보
| 공모청약일 | 2023. 12. 01(금) ~ 12. 24(월) |
| 납입일 | 2023. 12. 06(수) |
| 환불일 | 2023. 12. 06(수) |
| 상장예정일 | 2023. 12. 12(화) |
| 희망공모가밴드(원) | 4,400 ~ 5,500 |
| 확정공모가(원) | 6,000 |
| 총 공모예정주식수(주) | 14,625,000 |
| 구주매출 | 5,850,000 (40%) |
| 전문투자자(주) | 10,559,250 |
| 우리사주조합(주) | 409,500 |
| 일반청약자(주) | 3,656,250 |
| 공모후 상장주식수(주) | 67,652,659 |
| 확정공모가 기준 시가총액(억원) | 4,059 |
| 코넥스 상장 여부 | X |
| 청약증권회사(배정주식수) | KB증권, 키움증권, 이베스트증권, 하이투자증권, NH투자증권 |
| 청약한도(주) | -KB증권 : 10 ~ 150,000
-키움증권 : 20 ~ 150,000 -이베스트증권 : 10 ~ 27,000 -하이투자증권 : 20 ~ 18,000 -NH투자증권 : 20 ~ 18,000 |
| 환매청구권 | 미부여 |
검토결과
- 구주매출 비중(40%)이 높다는 점은 아쉬운 요인. 구주매출은 공모자금이 회사 대신 기존주주에게 유입되므로 투자심리를 위축시키는 요소임. 상장 이후 오버행(대규모 매도 대기 물량) 우려가 있음. 구주매출 규모가 동사의 공모흥행 변수가 될것으로 판단됨. 실제 서울보증보험이나 오아시스, SK쉴더스 등은 높은 구주매출을 주된 원인으로 수요예측 흥행에 실패하면서 결국 상장계획을 철회하기도 함.
- 반면 케이스톤파트너스가 구주매출로 보유지분을 미리 처분하므로 동사의 상장 직후 유통가능물량 비중은 33.91%에 그치며, 이는 올해 하반기 IPO 기업 30개 평균인 32%와 큰 차이가 나지 않으므로, 구주매출의 영향은 제한적일 것이라는 의견도 팽배한 상황임. 그리고 케이스톤파트너스는 구주매출 제외 잔여지분 전량에 대해 보호예수를 걸었는데, 투자한 기간이 1년이 넘어 보호예수 의무가 없는데도 자발적으로 보호예수를 건사실에 대해 긍정적으로 보는 주장도 팽배함.
- 동사는 케이스톤파트너스의 구주매출이 모기업인 LS전선과의 지분율을 벌려 경영권을 안정화하는 차원에서 협의하에 이뤄진 결정이라는 점을 강조하고 있음. 시장이 이를 어떻게 받아들일지가 중요함.
- 동사는 배•전•반(배터리, 전기차, 반도체) 사업을 강화하려는 LS그룹의 전폭적인 지원 및 이에 따른 필요시 LS전선 등 계열사의 안정적인 지원이 예상된다는 점은 투자심리에 있어 긍정적 작용 예상.
- 동사는 로보틱스 시장에 UC 공급확대를 추진할 계획이라고 함. 글로벌 AGV 시장은 2022년 약 43억 달러를 기록했으며, 2023년 ~ 2030년까지 연평균성장률(CAGR)은 9.7%에 달할 것으로 전망되고 있음. 이 중 아시아 시장은 2021년 약 10억달러에서 2030년까지 CAGR 10.7%로 더 빠른 성장이 예상되고 있음. 시장상황 긍정적임.
- 동사는 2차전지 관련주로서 올해 마지막 IPO대어란 평가를 받고 있는 상황. 그러나 불확실성이 커진 시장상이 변수. 하반기 IPO 기대주로 첫 손에 꼽혔던 에코프로머티리얼즈가 투자심리 위축에 공모가를 공모희망가밴드(36,200원 ~ 44,000원)의 최하단으로 결정됨. 그리고 전기차 수요 둔화 우려가 커지면서 관련 업종에 속한 기업들의 주가도 하락세를 보이고 있음.
수요예측결과
- 좋은 결과입니다!!!
- 공모가는 공모가밴드(4,400원 ~ 5,500원) 상단보다 약 10% 높은 6,000원으로 확정되었습니다.
- 수요예측에는 2,025곳의 기관들이 참여해 41억 9,028만 2,000주를 신청하였습니다. 최종 경쟁률은 396.84대 1로 집계되었습니다.
- 가격을 제시한 모든 기관들이 공모가밴드 상단이상의 가격을 제출했습니다. 미제시한 기관은 77곳입니다.
*도움이 되는 자료
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