서울보증보험 공모주 분석 및 일정
공모주 서울보증보험(031210)의 청약부터 상장까지의 일정 안내 및 종목 분석을 통한 공모청약참여 여부에 대하여 정리해 보고자 합니다.
회사개요
| 사명 | 서울보증보험(031210) | 공모예정주식수 | 6,982,160주 |
| 업종 | 보험업 | 상장예정주식수 | 69,821,598주 |
| 제품 | 보증보험, 신용보험 등 | 공모청약일 | 2023년 10월 25일(수) ~ 10월 26일(목) |
| 희망공모가 | 39,500원 ~ 51,800원 | 희망공모금액 | 2,758억원 ~ 3,617억원 |
재무정보
주요사업 개황
동사는 1969년 2월 대한보증보험 주식회사로 설립된 이후 1998년 11월 한국보증보험을 흡수합병하며 서울보증보험 주식회사로 출범하였으며, 보증보험을 주요 사업으로 취급하는 국내 최대 종합보증보험회사입니다. 최근 3년간 민간보증보험시장의 58.6%를 점유하고 있고, 공사를 포함한 전체 보증시장에서도 점유율 25.2%로 주택도시보증공사에 이어 2위입니다.
동사의 보험사의 건전성 측정 지표인 자금여력비율(K-ICS)은 지난 1분기 기준 413%를 기록했습니다. 보험업법상 감독 기준(100%)과 국내 일반 손해보험사의 평균 비율(207%)을 큰 폭 웃도는 바, 재무건전성은 흠잡을 곳이 없습니다.
동사의 영업수익은 취급하는 보증보험 및 재보험에서 발생하는 보험영업수익과 보험계약자로부터 수령한 보험료의 운용을 통해 창출하는 자산운용수익으로 구분할 수 있습니다.
동사의 2023년 반기 총 보험종목별 수입보험료는 1조 1,112억원이며, 이 중 보증보험의 총 수입보험료가 9,853억원(88.7%)으로 가장 큰 비중을 기록하고 있습니다.
동사의 2023년 반기 총 운용수익은 1,594억원이며, 이 중 증권자산의 총 운용수익이 1,547억원(97.1%)으로 가장 큰 비중을 차지하고 있습니다.
매출액 및 영업이익 추이
동사의 지난해 매출액은 2조 6,363억원, 5,685억원의 순이익을 기록했고(당기순이익은 전년대비 24.5%, 지지난해 대비 71.4% 증가), 올해 상반기에는 1조 3,268억원의 매출과 1,891억원의 순이익을 달성하였습니다.
희망 공모가액 산정
평가방법
동사는 상대가치 평가방법 중 국내 증권시장에 기상장된 유사기업들의 실적을 기준으로 적용 PBR을 산정하여 이로써 동사의 기업가치를 평가하는 PBR 비교법을 활용하였습니다.
최종 피어그룹(PEER GROUP)
동사는 최종 비교기업으로 삼성화재해상보험, db손해보험, Coface, Travelers 총 4개사를 선정하였습니다. 이들의 2023년 반기말 기준 순자산가치(BV)를 비교하여 적용 PBR 0.95배를 산출하였습니다.
희망공모가액 산정
동사의 순자산가치(BV) 4조 8,158억원에 적용 PBR 0.95를 곱한 적정 시가총액은 4조 5,560억원입니다. 이를 공모 후 발행주식수 69,821,598주로 나눈 주당 평가가액 65,396원에 할인율 39.60% ~ 20.79%를 적용하여 산출한 희망공모가밴드 39,500원 ~ 51,800원이 제시되었습니다.
| 순자산가치 | 4조 8,158억원 |
| 적용 PBR배수 | 0.95배 |
| 적정 시가총액 | 4조 5,560억원 |
| 공모 후 발행주식수 | 69,821,598주 |
| 주당 평가가액 | 65,396원 |
| 할인율 | 39.60% ~ 20.79% |
| 희망공모가밴드 | 39,500원 ~ 51,800원 |
공모규모
동사의 유가증권시장(코스피시장) 상장 공모 주식수는 6,982,160주이며, 희망공모금액은 2,758억원 ~ 3,617억원입니다. 동사의 최대주주인 예금보험공사의 보유 지분을 매각하는 구조입니다. 금번 동사의 공모는 100% 구주매출로 진행되는 이유입니다.
동사는 1998년 외환위기로 파산 위기에 몰린 대한보증보험과 한국보증보험이 합병해 출범한 회사로서 예금보험공사 등으로부터 공적자금 10조 2,500억원을 수혈받았었습니다. 금융위원회 공적자금관리위원회는 2022년 7월 예보가 보유한 동사 지분(지분율 93.85%)을 단계적으로 매각하기로 하였습니다. 예보는 이번 IPO를 통해 동사 지분의 10%를 시장에 매각하고 향후 2~3년간 단계적으로 지분의 50% 이상을 매각할 계획이라고 합니다. 이 과정에서 주식 대규모 매각에 따른 가격 하락 우려(오버행 이슈)가 지적되고 있습니다.
공모목적
본 공모는 100% 구주매출이므로 공모 결과 동사로 유입되는 자금은 없습니다.
상장 후 유통가능물량
동사의 상장 이후 총 주식수는 69,821,598주이며, 이 중 유통가능물량은 총 9,824,064주(14.07%)입니다. 동사의 증권신고서 제출일 현재 우선주, 주식매수선택권, CB가 존재하지 않습니다.
청약정보
| 공모청약일 | 2023. 10. 25(수) ~ 10. 26(목) |
| 납입일 | 2023. 10. 30(월) |
| 환불일 | 2023. 10. 30(월) |
| 상장예정일 | |
| 희망공모가밴드(원) | 39,500 ~ 51,800 |
| 확정공모가(원) | |
| 총 공모예정주식수(주) | 6,982,160 |
| 구주매출 | 6,982,160 |
| 전문투자자(주) | 3,840,188 |
| 우리사주조합(주) | 1,396,432 |
| 일반청약자(주) | 1,745,540 |
| 공모후 상장주식수(주) | 69,821,598 |
| 확정공모가 기준 시가총액(억원) | |
| 코넥스 상장 여부 | X |
| 청약증권회사(배정주식수) | 미래에셋증권(872,770)
삼성증권(872,770) |
| 청약한도(주) | 미래에셋: 10주~ 104,000주
삼성증권:10주 ~ 104,000주
|
| 환매청구권 | 미부여 |
검토결과
- 동사는 보험업법상 허가된 국내 유일 종합보증보험회사로 20년 이상 꾸준한 당기순이익을 기록하는 안정적인 수익성을 유지하고 있음. 국내 유일이므로 경쟁사가 없기 때문에 원가 대비 큰 이익을 낼 수 있는 구조입니다.
- 전 보증보험 상품군을 보유한 포트폴리오, 업계 최대 자본적정성을 통한 리스크관리 역량 등을 통해 글로벌 보증보험사 중 3 ~ 4위의 업계 내 높은 위상을 유지하고 있음
- 성장형 기업 상장이 대다수은 국내 IPO시장에서 흔치 않은 배당주 기업임. 동사는 2018년 ~ 2020년을 제외하고 매년 당기순이익의 50% 이상을 배당금으로 지급하고 있음. 2020년 1,052억원(배당성향 32.0%), 2021년 2,291억원(배당성향 50.2%), 2022년에는 2,826억원(배당성향 50.2%)을 배당에 사용함. 향후에도 50% 이상의 배당성향을 유지할 계획이라는 것이 회사측의 설명
- 신주 발행 없이 100% 구주 매각을 위한 목적으로 IPO를 진행한다는 점, 대주주의 오버행(대량 매도 물량 출회) 우려는 투자 매력도를 반감시키는 요인임
- 배당수익률을 제외하면 이렇다 할 성장동력이 없다는 점도 부정적 요소임
- 보험업은 투자 관점에서 비인기 업종인 것도 부정적임
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